In breve
Il cash flow at risk (CFaR) è l’importo massimo di cui i flussi di cassa operativi attesi di un’azienda possono diminuire in un periodo definito, con una determinata probabilità, a causa di movimenti di mercato come quelli dei tassi di cambio. A differenza del value at risk, il CFaR non si riferisce al valore di mercato di un portafoglio, ma ai flussi di cassa pianificati. Con più valute, il risultato dipende fortemente dalla correlazione tra di esse. In GLORIAnalytics, Correlation Adjusted misura il rischio del vostro portafoglio valutario corretto per la correlazione. Per i flussi di cassa pianificati offre una visione basata su scenari del rischio di cambio sui flussi; conti e posizioni di traslazione ampliano il quadro.
Che cosa misura il cash flow at risk
- Flussi di cassa pianificati — crediti, debiti e ricavi pianificati in valuta estera, non la valutazione di un portafoglio di negoziazione.
- Un orizzonte di pianificazione — tipicamente mesi, fino alla fine dell’esercizio di budget, in linea con la domanda “Il piano regge?”.
- Un livello di confidenza — ad esempio il 95%: in 95 casi su 100 lo scostamento non supera il CFaR.
- Un importo in euro — un valore che il consiglio di amministrazione può confrontare direttamente con il budget e con la capacità di sopportare il rischio.
Cash flow at risk o value at risk?
Le due misure si somigliano nel nome, ma rispondono a domande diverse. Per le decisioni di copertura basate sui flussi di cassa operativi attesi, il CFaR è di solito la misura più diretta.
| Value at Risk (VaR) | Cash Flow at Risk (CFaR) | |
|---|---|---|
| Domanda | Quanto valore di mercato può perdere un portafoglio? | Di quanto può essere mancato il flusso di cassa pianificato? |
| Base | Posizioni esistenti, ad es. il portafoglio di coperture | Flussi di cassa operativi attesi |
| Orizzonte | Breve, spesso da 1 a 10 giorni | Orizzonte di pianificazione, spesso mesi |
| Utente tipico | Banche, trading, revisori del portafoglio di coperture | Tesoreria aziendale, CFO, controllo di gestione |
Perché la correlazione decide il CFaR
Chi somma semplicemente i rischi delle proprie valute presuppone che, nel momento critico, si muovano tutte insieme nella direzione sfavorevole. È lo scenario di riferimento più sfavorevole: nessuna compensazione tra le valute. Se le vostre valute si compensano in parte, il rischio di portafoglio è inferiore. Nell’esempio illustrativo del nostro white paper sulla correlazione questo effetto di diversificazione è di circa il 53%; in una fase di stress si riduce a circa il 24%.
Ne derivano due rischi di segno opposto. Chi somma semplicemente i rischi singoli spesso copre più di quanto richieda il proprio obiettivo di rischio. Con una correlazione troppo ottimistica si copre troppo poco, proprio quando i mercati si girano. Un CFaR è quindi affidabile solo quanto la sua ipotesi di correlazione.
Correlation Adjusted: il rischio di cambio sui vostri flussi, a livello di portafoglio
Per i vostri flussi di cassa pianificati, Correlation Adjusted risponde alla domanda che pone anche un cash flow at risk: di quanto il piano può essere mancato a causa dei movimenti di cambio, calcolato su tutte le valute e con la correlazione. Conti e posizioni di traslazione estendono la visione all’intero portafoglio valutario. La differenza rispetto a un calcolo statico sta negli ingredienti.
| Calcolo statico, calibrato su dati storici | Correlation Adjusted | |
|---|---|---|
| Perimetro | Flussi di cassa pianificati | Flussi di cassa, fatture, conti in valuta e posizioni di traslazione in un unico valore |
| Dati di mercato | Serie storiche, sguardo all’indietro | Aspettative di mercato attuali da dati negoziati sul mercato, aggiornate ogni ora |
| Valutazione | Un tasso spot alla data di riferimento | Tasso a termine per scadenza, rischio fino alla rispettiva data di pagamento |
| Direzione | Banda simmetrica | Euro più forte ed euro più debole mostrati separatamente |
| Correlazione | Calibrata una volta | Ricalcolata ogni giorno |
| Riferimento | Non visibile | Il Peak Risk senza compensazione è sempre affiancato |
- Peak Risk — il risultato più sfavorevole all’interno dei cinque scenari di mercato considerati – senza compensazione tra le valute.
- Correlation Adjusted — la stessa posizione, calcolata con l’interazione attuale tra le vostre valute.
- Entrambi affiancati — decidete sulla base del rischio corretto per la correlazione, senza perdere di vista lo scenario di riferimento senza compensazione.
- I vostri importi, così come sono nel sistema — Correlation Adjusted misura il rischio di cambio sugli importi contabilizzati e pianificati. L’incertezza sui volumi pianificati in sé non fa parte del valore.
Che cosa vi aiuta a decidere
- Quanto coprire: tanto quanto richiede il vostro obiettivo di rischio. Approfondite la copertura guidata dalla correlazione.
- Dove coprire: nelle valute che riducono maggiormente il rischio complessivo, non un po’ ovunque.
- Quanto costa: meno volume di copertura superfluo riduce i costi di transazione legati al volume ed eventualmente i premi delle opzioni. Approfondite i costi di copertura.